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宽松全球-两大投行认为:市场不应相信降息能提振股市

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美銀美林和摩根士丹利是看空陣營的領軍者,兩大投行認為市場不應相信降息能提振股市。大摩和美銀指出,在某些情況下,降息當然可以提振股市,但這條規律並不一定有效。美銀美林分析師薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)指出,超低或負利率環境未必對股市有利,因為這往往意味着經濟增長前景將顯著惡化,這將對股市市盈率造成消極影響。

據悉,美銀和大摩的策略師在研究了美國國債收益率與標普500指數市盈率之間的歷史關係后,得出了上述結論。眾所周知,美股和美債兩大市場是此消彼長的關係,策略師們指出,當收益率跌破某個門檻時,股市市盈率往往也會下降。這時候,哪怕美聯儲二度降息,也無法改變經濟衰退、風險資產遭拋售的大潮流。

除此之外,Ned Davis Research表示,在研究了過去一個世紀的市場表現和寬鬆周期的關係之後,得出一條規律:股市對第二次降息的反應往往比第一次更積極。

來源:金十數據

另一方面,Ned Davis Research相當看好美股後市走勢。該公司認為,從歷史經驗來看,貨幣寬鬆政策幾乎總是在經濟處於困境的時候出台,但股市的表現卻不一定和當時的經濟狀況挂鉤。

究其原因,主要是因為連續降息后外界對於美聯儲開啟寬鬆周期的預期升溫,刺激風險資產的買盤。從數據上看,美聯儲于降息周期內實行第二次降息后的三個月,道瓊斯工業指數平均上漲9.7%,這是一個很好的兆頭。

「在這個特殊的時期,鮑威爾必須密切關注全球正在發生的事情,並且要充分參考其他重要央行整體利率水平,保證美聯儲利率不會長時間處於相對高位。換句話說,國內經濟狀況已經不是美聯儲降息與否的唯一依據,那麼這次降息對國內市場的影響,恐怕也就不會太大了。」

本周四凌晨,美聯儲將公布最新利率決議。從目前的市場押注來看,投資者幾乎認定美聯儲將再次降息,然而,降息對股市的影響卻引發了激烈爭論。

雖然市場一致認定美聯儲必將再次降息,但是各大投行對降息帶來的後果卻有不同的看法:對於美股而言,降息究竟是保護罩還是催命符?

此外,薩勃拉曼尼亞還列舉了德國這個例子:自2010年以來,歐洲央行出台了多輪寬鬆政策以刺激經濟,然而德國股市的市盈率一直徘徊在13倍左右——同一時期,該國10年期國債收益率一路下行,從4.9%下滑至- 0.7%。薩勃拉曼尼亞認為,德國的經歷就是最好的參照,美聯儲此次降息恐怕難以提振股市。American Century Investments多資產策略投資總監Rich Weiss也表示:

為了印證自己的觀點,薩勃拉曼尼亞列舉了一組數據:此前幾次美聯儲降息帶動美股大漲的案例中,10年期美債的收益率平均為略低於4%;而現在,10年期美債收益率仍徘徊在1.9%附近。從低迷的美債收益率可以看出,全球投資者的避險情緒依舊高漲,股市短期之內將繼續承壓。

當然了,也有不少機構和分析師持中性立場,認為美聯儲降息對股市的影響恐怕沒有外界想象的那麼大。E-Valuator Funds首席投資官米勒(Kevin Miller)表示,在美聯儲主席鮑威爾越來越依賴全球經貿狀況作為制定政策的依據后,美聯儲對美國市場的影響力已經減弱。米勒表示:

就目前的情況而言,雖然美國企業利潤幾乎沒有增長,但美聯儲在今年上半年停止加息后,股市還是成功從去年的拋售中反彈。這表明,股市跑贏了其他風險資產市場,在全球經濟衰退發風險持續發酵的情況下,逆勢上行。數據顯示,標普500指數今年已經累計大漲20%,Ned Davis Research認為,對於投資者來說,把握好入市時機才是最重要的事情。

「你不能僅僅依靠美聯儲降息來刺激牛市,股市要想再創新高,就必須具備基本面的上漲因素。但問題是,現在並不存在這些因素。」

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