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便宜指标-Asness使用多种指标来评估所谓“价值的价值

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新浪美股11月8日訊 美國億萬富翁對沖基金經理Cliff Asness並不擅長抓市場時機。這位AQR Capital Management的創始人整個職業生涯多數時間就是正襟危坐,讓自己的量化程序在市場中掘金。因此,當他說可能要改改口味時,就算只是一點點,人們也都豎起了耳朵。

「如果您跟我們一樣相信價值是一個好的長期戰略,並且是投資過程的重要組成部分(不是全部),那麼我們建議比正常情況下多一點價值權重,」Asness寫道。

Asness使用多種指標來評估所謂「價值的價值」,將該因子與歷史估值進行比較。他說,根據AQR的一個模型,該因子看上去比歷史上97%的時期都便宜。不包括科技股泡沫時期,則當前是最便宜的時候,而這個AQR指標幾乎是科技泡沫頂峰期的三分之二。

「與幾年前不同,當前確實是『為小惡』(多少增加價值權重)的時候,」Asness寫道。「因子擇時是件很難看的事……但我認為現在可以做一點!」

Asness的文章發佈之際,是價值策略顯示生命跡象之時。由於好於預期的數據讓經濟信心更加向好,價值股已經開始跑贏大盤。

「你可以找到許多分析,聲稱市場比1999-2000年更瘋狂。其實不然,」Asness寫道。

在周四發佈的16頁網文《價值擇時:當下偶爾為之也無妨》中,Asness表示,投資者應該考慮對價值股進行機會主義押注。按照有些標準衡量,這個板塊已經跑輸市場十年。

不過,在Asness看來,最近兩年的痛苦與之前八年不同。在最近的一段時間里,該因子的實際基本面並未惡化,但價格仍在繼續下跌。不僅是這些股票相對便宜,它們的價格在過去兩年也脫離了基本面。

Asness認為,截至2018年的牛市中,價值股表現不佳是「理性的」。屬於更昂貴因子的公司在收益、銷售額、利潤率和現金流方面表現更好。但是在過去兩年,價值基礎並沒有惡化,而價值由於「非理性的原因」喪失了。

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