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公司滿月-这是创业板相对科创板的「后发优势」

王大陆 张天爱

科創板正式「滿月」。市場人士認為,「滿月」數據顯示,科創板制度與規則的創新對激發市場活力有積極作用;科創板投資者結構較主板明顯改善,「機構化」投資交易的特徵明顯。他們估計,科創板的換手率未來仍會領先其他板塊,但料整體估值會趨於穩定。他們又相信,科創板及註冊制試點若取得成功,在其基礎上將形成「可複製、可推廣」經驗,這對中國資本市場會產生極深遠的影響。\大公報記者 倪巍晨 張豪

上交所表示,從靜態市盈率指標看,28家公司2018年扣非前攤薄後市盈率區間為18至269倍;扣非後攤薄後市盈率區間為19至468倍。從動態市盈率指標看,28家公司按照2019年預計每股收益計算的動態市盈率中位數為34倍。絕大部分公司發行市盈率低於可比公司。投資者結構方面,近四成開通科創板權限的投資者參與了首月交易。其中,自然人投資者為科創板參與主體,交易佔比89%,專業機構交易佔比11%。

安信證券首席投資顧問張德良坦言,科創板運行一個月,其間亦未現暴漲或暴跌的情況,這主要得益於科創板實行的投資者適當性管理制度,「科創板投資者結構較主板明顯改善,『機構化』投資交易特徵較為明顯。」

上海社科院經濟研究所研究員尹良富認為,科創板推出後有許多「試驗田」性質的措施,在實施相對成熟後,可為創業板所借鑒參考、修正提升,這是創業板相對科創板的「後發優勢」,可少走些彎路。沈建光指出,科創板成功與否的關鍵要看註冊制、創新企業上市篩選機制等,能否激發科技創新活力,市場化的定價機制能否實現優勝劣汰。科創板及註冊制試點若取得成功,在其基礎上將形成「可複製、可推廣」經驗,這對中國資本市場會產生極深遠的影響。

專業機構交易佔11%蘇寧金研院高級研究員王錕表示,科創板一個月來的運行情況基本符合預期。他觀察到,科創板內多「中高價股」,其換手率、估值等亦均超其他板塊,這表明科創板制度與規則的創新,對激發市場活力有積極作用,而科創板較寬鬆的漲跌幅限制,亦明顯提升了市場定價效率。他不諱言,風險性因素令科創板換手率未來仍會領先其他板塊,但這是市場效率的表現。他估計,未來科創板整體估值會趨於一致,甚至在考慮「成長」調整因素後,或與其他市場估值一致。

上交所在周三「滿月」晚間發佈的答記者問中,介紹了科創板上市公司「滿月」的股價表現。分行業看,生物醫藥、新一代信息技術漲幅居前,且中、小市值股漲幅高於大市值股。個股方面,波動在預期合理範圍內;前五日無漲跌幅限制期,除首日外,僅2隻個股觸發盤中臨時停牌,多數情況下股票漲跌幅在20%以內;實施漲跌幅限制後,個股漲跌幅收窄至10%以內,僅4隻股票出現漲停,累計5次。28家公司較發行價平均漲171%,漲幅中位數160%。從科創板的交易活躍度看,前期偏高,隨後趨於平穩。上交所表示,科創板首月成交5850億元(人民幣,下同),日均254億元,佔滬市比重13.8%。「滿月」換手率已穩定在10%至15%區間。

中央層面日前發佈的《關於支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見(下稱,意見)》指出,「研究完善創業板發行上市、再融資和併購重組制度,創造條件推動註冊制改革。」

退市機制解決估值高問題不過,科創板「高估值」問題仍備受關注。京東數字科技首席經濟學家沈建光明言,不少科創板上市企業目前尚未實現盈利,其PE、PB等估值參考作用有限,無需過度憂慮科創板企業過高的估值。對於一些起始估值過高,但後續業績增長有限,甚至持續虧損的企業,「高退市率」在未來可起到「二次篩選」作用,相信「高退市率」和有效的「退市」機制可解決估值過高的問題。

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