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成本检修-我们认为:受原油价格大幅上涨的影响

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如果沙特油田停產1個月,則全球將出現1.6億桶的原油供應缺口。最新消息顯示,沙特的油田停產期將有數月之久。整體來看,目前沙特減產期限尚不確定,對全球原油供需格局的影響仍然難以估量。不過,未來全球原油供應存在較大缺口的事實不會改變。而隨着原油價格上漲,PTA上游石腦油、MX、PX的價格也將隨之上行。受沙特油田遇襲事件的影響,WTI原油近月合約漲幅達到10%,如果上游PX的價格受成本傳導影響也上漲10%,以當前PTA的價格計算,加工費在440元/噸左右,處於極低水平。因此,我們認為受原油價格大幅上漲的影響,PTA上游PX的價格也將回升,在當前PTA加工費偏低的前提下,PTA價格在成本推動下將被動上行。

成本重心上移

加工費處於低位受供大於求影響,下半年以來,PTA期貨價格弱勢振蕩。而上游原油走勢強於PTA,因此PTA加工費呈現持續下滑態勢。目前,PTA加工費在860元/噸左右,處於相對低位。在成本不變的前提下,PTA下跌空間有限。9月14日,沙特第二大油田胡賴斯油田和全球最大煉化廠遭到了無人機的襲擊,引發了大火。沙特為了避免潛在的襲擊,關停了包括胡賴斯油田在內的近半數油田的生產,沙特原油供應下降500萬桶/日左右,約佔全球需求量的5%。由於全球有能力恢復生產的閑置原油產能有限,因此沙特停產造成的原油供應缺口難以彌補,只能通過消化庫存來實現。

供需結構穩定受中美貿易摩擦影響,紡織行業訂單大幅下降,這使得紡織原材料價格呈現弱勢格局。不過,近期PTA的供需端相對穩定,難以出現大的變化。供應方面,近期PTA裝置開工負荷緩慢提升,國內PTA的開工率為89.25%。本周,恆力石化(600346,股吧)的220萬噸裝置計劃檢修,PTA的開工負荷將會小幅下降。需求方面,美國延遲對我國商品加征關稅提振了終端紡織業的信心。同時,前期檢修的三房港36萬噸聚酯裝置在本周計劃恢復生產,而月底雖然有三套聚酯裝置將檢修,但是除福建金綸45萬噸裝置檢修1個月之外,另外兩套裝置檢修10天左右。庫存方面,目前PTA庫存偏低,生產企業庫存在2.5天左右,但是下游聚酯的庫存高於往年,顯示目前市場整體消費仍然不容樂觀。綜合分析,PTA的供需端多空因素交織,較前期變化不大。

綜上所述,當前PTA供應穩定,需求沒有出現明顯的向好跡象,供需端對PTA價格影響中性。考慮到沙特油田遇襲后關停50%的產能,造成全球原油供應出現了較大的缺口,並且這一缺口在短時間內難以彌補,在此情況下,原油價格走強將不斷傳導至下游產品,加之成本對加工費處於低位的PTA支撐明顯,因此在成本推動下,PTA價格或迎來補漲行情。 (作者單位:金石期貨)

國際原油價格大幅上漲,化工品成本重心上移。考慮到PTA加工費處於低位,成本將支撐PTA價格被動上漲。

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